Riber : les semi-conducteurs à la française

Finance Aces vous propose aujourd’hui de découvrir Riber, une entreprise française dans l’industrie des semi-conducteurs. Cet article n’est pas un cas d’investissement complet, ni une recommandation d’investissement, mais une fiche présentant cette société et ces derniers résultats. L’article commence par une description (un peu technique) pour comprendre la technologie de cette société et le marché sur lequel elle évolue. Ensuite se trouve une revue superficielle des principaux éléments financiers de Riber.

Résumé
Riber est une small cap française (67M€ de capitalisation boursière et 39M de chiffre d’affaires en 2023) leader mondial dans le domaine de l’épitaxie par jets moléculaires (EJM, ou MBE, de l’anglais Molecular Beam Epitaxy) qui conçoit et fabrique des systèmes MBE et des évaporateurs destinés à l’industrie des semi-conducteurs et des matériaux avancés depuis sa création en 1964. Basée à Bezons, en France, Riber a une technologie permettant la croissance de couches cristallines ultra-minces et de haute pureté. Grossièrement, cela signifie que Riber fait des machines qui permettent de recouvrir des matériaux avec des couches ultra fines d’éléments chimiques, allant jusqu’à 1 atome d’épaisseur.
L’entreprise propose également un support technique et scientifique, incluant la maintenance des machines, un logiciel pour les systèmes MBE, ainsi que l’optimisation des performances et des rendements de ses équipements. Grâce à ses solutions de haute technologie, Riber participe au développement de dispositifs semi-conducteurs de pointe, utilisés dans des applications grand public telles que les technologies de l’information, les réseaux de télécommunications 5G, les écrans OLED et les nouvelles générations de cellules solaires.

Présentation des activités
L’épitaxie par jets moléculaires (Molecular Beam Epitaxy ou MBE) est une technique avancée de dépôt d’éléments chimiques utilisée pour produire des couches cristallines de haute qualité à l’échelle atomique.

Cette technique appartient à la famille des techniques de dépôt physique en phase vapeur (Physical Vapor Deposition, PVD). Il s'agit d'un ensemble de procédés de revêtement par vaporisation impliquant le transfert de matière au niveau atomique. Le processus peut être décrit avec la séquence d’étapes suivante : (1) le matériau à déposer est transformé en vapeur par des moyens physiques (vide à haute température ou plasma gazeux), (2) la vapeur est transportée vers une région de basse pression, de sa source jusqu’au substrat, et (3) la vapeur se condense sur le substrat pour former un film mince. En général, les procédés PVD sont utilisés pour déposer des films dont l’épaisseur varie de quelques nanomètres à plusieurs milliers de nanomètres.

Dans le cas de la MBE, il s’agit d’une forme de dépôt sous vide où les matériaux sont évaporés dans un environnement à ultra-vide (Ultra-High Vacuum, UHV) et dirigés sous forme de jets moléculaires ou atomiques sur un substrat cristallin chauffé. Ce procédé permet un contrôle précis de la composition, du dopage et de l’épaisseur des couches déposées, facilitant ainsi la création d’hétérostructures complexes avec une précision à l’échelle atomique.

Parmi les techniques PVD, l’épitaxie par jets moléculaires (MBE) est généralement considérée comme la plus prometteuse pour les applications technologiques. Selon Jinkyoung Yoo et al., l’épitaxie est la technologie clé pour la fabrication de matériaux de haute qualité, jouant un rôle essentiel dans le développement de la microélectronique de prochaine génération et des systèmes d’information quantique. Les progrès en matière d’épitaxie ont élargi le choix des matériaux et de leurs hétérostructures, dépassant ainsi les combinaisons limitées par la compatibilité des matériaux.

La MBE est une technologie critique dans plusieurs industries de haute technologie, notamment :

• Semi-conducteurs : La MBE est appréciée dans la fabrication de certains dispositifs semi-conducteurs, en particulier pour les matériaux nécessitant une pureté extrêmement élevée et un contrôle précis de l'épaisseur des couches. La MBE est utilisée pour produire des semi-conducteurs destinés aux dispositifs électroniques et optoélectroniques de haute performance.

• Photonique et optoélectronique : La MBE est utilisée pour fabriquer des lasers, des diodes électroluminescentes (LED), des photodétecteurs et des cellules solaires.

• Recherche sur les matériaux avancés : La MBE permet le développement de nouveaux matériaux, tels que les isolants topologiques, les supraconducteurs et les matériaux 2D comme le graphène. La MBE trouve également des applications en informatique quantique.

• Télécommunications : Les matériaux produits par MBE sont utilisés dans les dispositifs haute fréquence pour la 5G et au-delà, ainsi que dans les systèmes de communication par fibre optique.

Pour certaines applications, d'autres techniques de croissance épitaxiale existent, telles que le dépôt chimique en phase vapeur à base de métallo-organiques (Metal-Organic Chemical Vapor Deposition, MOCVD), plus économique et adapté à la production de masse (notamment pour les LED et l’électronique de puissance), l’épitaxie par jet chimique (Chemical Beam Epitaxy, CBE), qui est une technique hybride combinant des aspects de la MBE et du MOCVD, ou encore la pulvérisation cathodique (sputtering).

Taille et croissance du marché

Le marché des systèmes d’épitaxie par jets moléculaires est estimé à environ 100 millions de dollars en 2024. La croissance anticipée de ce secteur entre 2024 et 2030 est comprise entre 7 % et 9 % de taux de croissance annuel moyen (Compound Annual Growth Rate, CAGR).

Part de marché

La part de marché de Riber en 2023 est estimée à environ 30 % des machines EJM (Épitaxie par Jets Moléculaires) destinées à la recherche et à 90 % des parts de marché des machines EJM pour l’industrie, d’après la société.

Les concurrents

Veeco (États-Unis) :

Veeco Instruments conçoit, fabrique et commercialise des équipements de traitement des semi-conducteurs. L’entreprise propose des technologies telles que le faisceau ionique (ion beam), le recuit laser (laser annealing), la lithographie, le dépôt chimique en phase vapeur à base de métallo-organiques (MOCVD) ainsi que des solutions de gravure et de nettoyage pour les wafers (les wafers sont les plaques de matériaux semi-conducteurs sur lesquelles sont gravés les puces,  voir photo ci-dessous).
Veeco est une entreprise cotée en bourse, avec un chiffre d'affaires de 717 millions de dollars en 2024 et une capitalisation boursière de 1,43 milliard de dollars.

Scienta Omicron (Allemagne) :

Scienta Omicron développe et produit des instruments de haute technologie dédiés aux sciences des surfaces et à la nanotechnologie, avec des centres en Suède et en Allemagne. L’entreprise est spécialisée dans la spectroscopie électronique, la microscopie à sonde locale et le dépôt de couches minces sous ultravide. Son offre technologique comprend des outils de spectroscopie de photoélectrons, utilisés pour analyser l’état chimique et électronique des matériaux, des dispositifs de microscopie à sonde locale, permettant de mesurer la structure physique des surfaces et des équipements d’épitaxie par jets moléculaires (MBE), destinés à la recherche.
Scienta Omicron est une entreprise non cotée. Peu de données financières sont disponibles, cependant son chiffre d'affaires annuel est estimé entre 10 et 30 millions de dollars.

MBE Komponenten (Allemagne) :

Entreprise familiale fondée par le Dr. Eberl, un universitaire allemand spécialisé dans les systèmes MBE pour la recherche. MBE Komponenten est une entreprise non cotée, avec un bilan total de 13,6 millions d’euros en 2022.

DCA (Finlande) :

DCA Instruments conçoit et fabrique des systèmes et composants sous ultravide (UHV) destinés à l’épitaxie par jets moléculaires (MBE), au dépôt physique en phase vapeur (PVD) et au dépôt par laser pulsé (PLD). L’entreprise a réalisé en 2023 un chiffre d’affaires de 21,9 millions d’euros, avec un bénéfice net de 1,7 million d’euros.

Stratégie

La stratégie de Riber repose sur l’innovation et la diversification de son offre. L’entreprise cherche à innover en développant des machines adaptées à de nouveaux éléments chimiques, notamment pour pénétrer le marché des microprocesseurs grâce à différents types d’alliages semi-conducteurs. Elle vise également à renforcer l’automatisation de l’utilisation de ses équipements et à optimiser le suivi des recommandations de maintenance. Pour continuer d’innover, Riber met en place des partenariats stratégiques, notamment pour un projet visant à accroître la durée de vie des lasers de découpe.

Riber dispose actuellement de la gamme la plus étendue de machines d’épitaxie par jets moléculaires sur le marché et continue de la diversifier pour répondre à un large éventail d’applications. Ses machines sont conçues pour s’adapter à divers composants chimiques et à différentes capacités : son équipement de plus grande capacité permet de traiter des wafers jusqu’à 8 pouces, contre 3 ou 4 pouces pour certains concurrents. Cette stratégie lui permet de développer de nouvelles applications en collaboration avec ses clients et de s’ouvrir à de nouveaux marchés.

L’objectif à long terme est d’atteindre et de dépasser 50 % de part de marché sur le segment des systèmes MBE destinés à la recherche. La diversité de sa gamme, ses innovations et ses partenariats en R&D permettent à Riber de conserver et d’étendre sa position sur le marché industriel.

Objectifs

En se basant sur son carnet de commande, Riber prévoit pour l’exercice 2024 une nouvelle croissance de son chiffre d’affaires par rapport à 2023, sans la quantifier. Le carnet de commandes systèmes est en croissance de 27 % par rapport à l’année précédente, atteignant 30,2 millions d’euros et comprenant 12 machines, dont 7 de production. Le carnet de commandes des services et accessoires atteint 5,8 millions d’euros, en retrait de 14 % en raison d’un bon niveau de facturation au premier semestre 2024. Au total, le carnet de commandes au 30 juin 2024 s’établit à 36 millions d’euros, en croissance de 18 % par rapport à celui du 30 juin 2023.

Analyse des états financiers

Résultats

Riber a connu une forte volatilité de son chiffre d’affaires et de ses résultats au cours des cinq dernières années, reflétant un manque de stabilité opérationnelle lié aux fluctuations du marché. L’entreprise peine à maintenir une rentabilité récurrente, affichant des résultats bénéficiaires en 2019, 2021 et 2023, mais déficitaires en 2020 et 2022. Sur la période 2023, Riber a présenté un chiffre d'affaires de 39 millions d'euros, un résultat opérationnel de 3,9 millions d'euro et 3,4 millions d'euros de bénéfices. 

Toutefois, au vu des résultats du premier semestre 2024 (+13 % de croissance du chiffre d’affaires par rapport à 2023) et de l’évolution du carnet de commandes, Riber anticipe une nouvelle progression de son chiffre d’affaires pour l’exercice 2024.

Bilan

Aucun problème majeur de liquidité ou de structure du capital n’a été identifié.

En 2023, l’augmentation des capitaux propres, de la trésorerie et des stocks s’est faite grâce à la croissance du résultat, bien que les réserves demeurent négatives. La dette à court terme est restée relativement stable, tandis que la dette à long terme a diminué.

Globalement, Riber affiche une amélioration de sa structure financière et de sa trésorerie, bien que la gestion du fonds de roulement et l’accumulation des stocks restent des points de vigilance. L’entreprise présente des ratios de solvabilité et de liquidité satisfaisants (Ratio de liquidité général = 1.7 et ratio de liquidité réduite = 0.8).

Au premier semestre 2024, les tendances se sont confirmées par l’augmentation des stocks (ce qui peut signaler une anticipation de la demande ou un ralentissement des livraisons), la réduction des créances clients, pouvant indiquer une baisse d’activité à venir et la diminution de la trésorerie, alors que les réserves sont redevenues positives.

Flux de trésorerie

En 2023, Riber a généré un bon niveau de cash-flow opérationnel, soutenu par la croissance de son résultat. Toutefois, l’entreprise a réduit ses investissements malgré cette croissance, adoptant une approche prudente.

Plutôt que d’investir dans une expansion rapide, Riber a privilégié le désendettement et le renforcement de sa trésorerie. Cette gestion prudente suggère que l’entreprise ne recherche pas une forte croissance à court terme, mais se concentre sur la consolidation de sa position financière.

Conclusion

Note : 2/5

Riber est un acteur spécialisé dans le marché de l’épitaxie par jets moléculaires (MBE), un segment technologique de niche avec une croissance relativement modérée (moins de 10 % CAGR). Malgré sa position dominante sur le marché des machines MBE industrielles et sa capacité d’innovation, l’entreprise reste une très petite structure, avec une activité volatile et une forte dépendance aux cycles d’investissement de ses clients. Son chiffre d’affaires est sujet à de fortes variations annuelles en raison du faible volume de machines livrées, ce qui complique la prévisibilité de ses résultats. De plus, son marché cible étant restreint, Riber ne bénéficie pas du potentiel de croissance exponentielle que l’on pourrait attendre d’une entreprise technologique. Sa faible liquidité boursière et son positionnement sur un secteur de niche en font une société difficile d’accès pour les investisseurs non spécialisés. En conséquence, Riber apparaît comme un investissement risqué, nécessitant une connaissance approfondie de l’industrie de l’épitaxie par jet moléculaire et une tolérance à la volatilité.

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